6月22日，货运平台满帮集团（以下称“满帮”）在纽交所上市，股票代码YMM。上市首日以21.50美元收盘，较发行价涨13.16%，公司市值达233.58亿美元。

钟鼎资本在2015年领投了货车帮的A轮，并在货车帮和运满满合并为满帮后继续加注。

除了满帮，钟鼎资本在整车运输行业还投资了货拉拉、则一物流、福佑卡车。从整个物流领域看，钟鼎资本投出的企业还有京东物流、德邦快递、纵腾网络、G7、中谷物流、跨越物流等。

“做好物流投资，需要蹲守与陪伴，十年如一日。”今年6月，钟鼎资本合伙人尹军平在上海办公室接受21世纪经济报道记者专访，介绍了钟鼎在物流领域的投资逻辑。

如今，钟鼎资本在中国私募股权行业已经走过第一个十年，他们的物流板块的投资布局，也正在迎来丰收。过去18个月中，钟鼎资本已经在物流领域收获了满帮、天元控股、中谷物流、盛航物流、京东物流、海晨股份等六笔IPO，福佑卡车也已经提交赴美上市招股书。

打猎 vs 种地

在很多人行业内的人看来，钟鼎资本很产业。

2010年，钟鼎资本创始团队凭着天使投资俱乐部“Black Spade”的业绩和声望，得到了元禾辰坤的出资，加上一众老友们的鼎力支持，第一期基金规模为2.5亿元资金募集到位。

成立之初，他们还打破了GP出资2%的行业惯例。第一期基金中，有30%的资金来基金管理团队。

对于私募股权投资行业的老兵们来说，谈到2010年，记忆犹新的必然有“全民PE”的过往。当市场上的资金供给激增，伴随而来的是项目估值迅速推高，投资机构不得不参与到“围猎”当中。

因为与德邦董事长崔维星的熟识，钟鼎资本成为德邦的第一家机构投资方。这是钟鼎资本的第一笔对外投资项目，也让团队看到了中国物流行业的蓝海。

这一年，管理团队将基金单笔投资上限的5000万元，和团队自筹的1000万元，悉数投向德邦物流。

“别人打猎，我们种地。”钟鼎资本创始团队还做了一项大胆的决定，将投资方向聚焦在物流领域，“找块地好好耕耘。对这块‘土地’有深沉的爱，培育生态，融合生态，生生不息。”

当时的人民币股权投资基金市场上，行业专业基金尚不常见，更不用说是一家first time fund。此外，没有人认为物流投资是个足够大的赛道。

到2014年，钟鼎资本已经研究了美国物流行业各细分领域的演进路径，以及其背后的驱动力。他们发现，中国传统物流行业的发展脉络和美国的物流产业历程非常像。但是，时间差了25年。

“美国传统物流过去20年走过的路，中国未来十年大致的会重走一遍。”这时的钟鼎资本，手里握着的是一份中国物流产业的寻宝图。

VC行业大多会采取“科技+产业”的视角，而钟鼎坚持“产业+科技”视角，钟鼎的核心策略可总结为三条。第一是时光机模型，其次是问题导向，第三是模式创新在不同垂直领域的复制。

时光机模型的思路让钟鼎资本团队在11年前看到了中国物流的未来，与物流一线企业家们的并肩合作，让他们真正拥有了内行人的洞见。

十年前，中国物流最大的问题是散小乱，集中化是物流领域最重要的机会。“但识别集中化的拐点没这么容易。”尹军平分析说，这需要行业蹲守、深入思考拐点逻辑，敏锐洞察拐点信号。

除此之外，一方面，数字化在零售端的渗透催生了消费互联网，平台化模式是消费互联网的典型呈现方式，如淘宝、京东，美团等。另一方面，随着数字化在B端的蔓延，产业互联网的时代已然到来。

他表示：“我们相信，消费互联网的模式创新同样会在产业互联网领域发生，如震坤行、满帮等。”

进入收获期

钟鼎资本深耕物流投资的11年，也是中国物流行业迅速变迁的同期。

仅以快递行业为例，根据国家邮政局的统计，2010到2020的十年间，中国快递行业业务量从23.4亿件增至833.6亿件，增长达35倍；快递行业收入从574.6亿元涨至8795.4亿元，增长了15倍。

也正是在这十年间，中国快递公司从数百家迅速集中到8家；新科技的广泛应用也给行业带来巨变，物流信息化、移动互联网大大促进了物流行业的人效提升、流程优化。模式创新方面，“三通一达”的加盟制，满帮、货拉拉，福佑卡车的网络货运平台模式创新都大幅提升了行业效率。

资本市场上，从2016年9月开始的五个月内，本土资本市场有圆通速递、韵达快递、申通快递、顺丰控股通过A股借壳的方式完成上市，美股市场则迎来了中通快递和百世集团。

五年过去的2021年，大物流行业再次迎来上市潮。京东物流、东航物流、满帮等企业相继登陆资本市场，已经披露上市进程的还有福佑卡车、安能物流等。

“第一波上市潮流可以说是快递。第二波上市潮，可以理解为长途的干线运输。”尹军平分析说，满帮、福佑卡车等企业各有创新性所在。

钟鼎资本同时是满帮、货拉拉、福佑卡车的投资方。三家都是网络货运平台模式创新，其中，满帮是长途运输领域的车货匹配平台，货拉拉是城市内、城际整车运输的车货匹配平台；福佑是整车运输领域的无车承运平台。

在很多PE/VC投资人看来，满帮和货拉拉都是“互联网+物流”的代表。2014-2015年的O2O大潮中，“互联网+”的力量吸引着大批资本涌入。

但是，一方面，曾经的“互联网+物流”明星案例中，已有大批企业黯然离场。另一方面，即使对投中头部的机构们而言，看准投资标的、拿到入场券固然重要，能否获得优秀回报还取决于进场时间。

“每个细分领域都有它的规模经济拐点。到了这个点之后，业务就会进入快速增长。”尹军平将择时总结为发现规模经济拐点，或者说，在增长拐点出现前投资。

梳理钟鼎资本在满帮、福佑卡车及货拉拉的投资线可以发现，其最早投资货车帮是在2015年A轮领投，又在企业合并交易后果断出手。对福佑卡车的投资是2016年；货拉拉的投资是在2019年，企业在融资后加速海外扩张，将业务扩张至印度、巴西、墨西哥等地区。

扩张根据地

十年匆匆，钟鼎资本已经不是曾经的初创基金。在中国，物流也已经成为新的基础设施。

未来所有的物流都是智能的。尹军平介绍，模式创新、智能化等都是团队当前的关注重点，代表项目包括满帮、福佑卡车、货拉拉、丰巢科技、G7等。

除此之外，团队以“供应链+”作为核心投资策略构建的产业互联网投资版图也已具规模，而钟鼎物流赛道的投资也已成为其他赛道投资的“基础设施”。

早在2014年时，钟鼎资本就联合中欧商学院赵先德教授共同提出了“供应链+”的理论框架，并决定将投资领域由物流行业向“供应链+”延伸。对于团队来说，B2B供应链平台、B2C电商以及创新消费需要构建供应链能力，反过来，它们也是物流公司的客户。这些，都使得钟鼎的“供应链+”生态能够茁壮成长。

事实上，从聚焦物流起步，钟鼎资本的投资触角不仅延伸到供应链+，还进入了电商消费、产业互联网等战场，并已耕耘多年。

“这些是互相协同的，相互形成闭环。”尹军平再以创新消费分析说，“只有懂商流、懂消费，才能更深刻的理解物流变迁，因为物流是给商流服务的。反之，立足物流视角对投资消费领域也有很大帮助。”

走过成立的第一个十年，钟鼎资本的基金管理规模已经超过250亿元，累计投资了大约190家投资企业，其中的28家企业已经成长为独角兽公司，更有5家长成了估值或市值过百亿美元的超级独角兽企业。

作为一家基金管理公司，不断扩大投资领域甚至资产类别的边界，这在另类投资市场是常见选择。一位投资人就此分析说：“要想把团队和基金规模做大，肯定是要做多行业布局的。一方面，单一行业的市场容量有限，另一方面，单一行业的机会波动风险也较高。”

那么，钟鼎资本为何能够成功走这一步，并在新领域实现了自我证明？简单说，钟鼎采取的是沿根据地扩张的商业模型。

领域拓展的目的不是单纯为了追求大，而是为了更好地给客户带来价值，机构发展更健康。这样的思路让钟鼎资本的资源得以促进、方法论得以复用。

“既要步步为营，又要找到根据地之间的’桥’，不断优化扩张方法论。” 尹军平举例分析，物流服务是典型的BPO（服务外包），物流以外的BPO钟鼎也多有布局。“这是一脉相承的，尤其钟鼎对科技驱动的，或者模式创新的服务外包情有独钟，我们称之为BPO2.0，关注的主题包括共享、网络、数据价值、基础设施化等。”

从投资组合上看，截至今年6月，钟鼎资本的190多家企业，已然构成一张物流供应链产业及其外延赛道的投资版图。

可见的未来，这张版图还会不断扩张。